拥有领先的光刻胶技术,受益于半导体行业的持续景气。JSR是少数有能力生产EUV光刻胶的公司之一。随着EUV光刻机的逐渐普及,我们相信对EUV光刻胶的需求将会更高,这一趋势将使得JSR受益匪浅。此外,由于KrF光刻胶可用于制造3DNAND存储器,而JSR目前正在与三星在该领域密切合作,我们预计EUV光刻胶对KrF光刻胶市场份额的侵蚀将比之前预测的要低。
收购Inpria的全部股份,成为唯一拥有无机光刻胶生产技术的公司。公司于2021年收购了Inpria的全部股份。Inpria是世界上唯一一家可以生产无机光刻胶的公司,而无机光刻胶被认为是下一代的光刻胶,可用于2nm及以上工艺当中。JSR目前正在与台积电及三星合作进行样品测试,公司预计今年9月将收到客户回复。一旦得到客户认可,量产就可以迅速开始。我们认为JSR可以在中长期受益。
通过收购迅速扩展生命科学业务,预计该领域将实现高速增长。通过一系列收购,JSR已成为生命科学领域的重要参与者,业务涵盖CRO、IVD、CDMO和BPM四大范畴。由于被收购公司之间的技术互补,JSR已经在其业务组合中实现了一定的协同效应。该公司拥有许多令人印象深刻的生物药技术。随着全球生物药CDMO市场预期的高增长率,该业务很可能会有超预期的增长。
塑料业务:拥有众多汽车行业知名产品系列,如果出售可产生可观的资金。JSR在塑料领域有很多知名的产品系列,商业价值很高。如果公司愿意出售该业务,预计将会有很高的出售乘数。出售该业务将产生大量可以加速其他业务成长的资金。
盈利预测与估值。我们预计JSR 2022-2024年营业利润分别为562.3、646.9和738.2亿日元;每股收益分别为189、224和258日元。基于DCF估值,给定目标价4100日元,对应2024年PE为15.9倍,首次覆盖给予“优于大市”评级。